{"id":10341,"date":"2021-04-07T12:00:00","date_gmt":"2021-04-07T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.emergers.se\/?p=10341"},"modified":"2021-04-14T10:17:32","modified_gmt":"2021-04-14T08:17:32","slug":"kebni_a","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/kebni_a\/","title":{"rendered":"KebNi satsar p\u00e5 utv\u00e4xling fr\u00e5n 2022"},"content":{"rendered":"
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t

KEBNI<\/span> Med en kraftfull satsning p\u00e5 tr\u00f6ghetssensorer (IMU) ut\u00f6ver SAAB-aff\u00e4ren och utv\u00e4xling p\u00e5 \u00f6kade f\u00f6rs\u00e4ljningsinsatser av satellitantenner ser vi potential f\u00f6r en tredubbling av KebNis int\u00e4kter p\u00e5 n\u00e5gra \u00e5rs sikt. L\u00e5nga ledtider och strategiska fr\u00e5getecken f\u00f6r COTM tynger dock v\u00e5r prognos. Sammantaget ser vi en h\u00f6g omv\u00e4rderingspotential till 2,6-2,8 SEK p\u00e5 18-24 m\u00e5n, till stor del driven av nye vds h\u00f6ga ambitioner f\u00f6r den eftersatta IMU-verksamheten.<\/span><\/strong><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t

Report:<\/strong> Johan Widmark | Date:<\/strong> 2021-04-07\u00a0<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
IMU motorn i KebNis omst\u00e4llning<\/h5>\nNye vd Torbj\u00f6rn Saxmos tilltr\u00e4de i februari b\u00f6r inneb\u00e4ra ett \u00f6kat fokus p\u00e5 s\u00e4lj och nya s\u00e4ljkanaler f\u00f6r Maritime och IMU. Medan Maritimes produkter n\u00e5tt konkurrenskraftig mognad kommer COTP och IMU kr\u00e4va investeringar f\u00f6r att beta av teknikskulden under 2021. SAAB-avtalet kan v\u00e4ntas n\u00e5 40 MSEK inom n\u00e5gra \u00e5r, medan den n\u00f6dv\u00e4ndiga utvecklings-satsningen av IMU-portf\u00f6ljen v\u00e4ntas resultera i ett bredare och mer konkurrenskraftigt utbud best\u00e5ende av enhetsf\u00f6rs\u00e4ljning, l\u00f6sningsf\u00f6rs\u00e4ljning och minst en, \u00e4nnu ej specificerad, egen applikationsverksamhet, samtidigt som det \u00f6ppnar d\u00f6rren f\u00f6r nya potentiella h\u00f6gvolymkunder.\n
Intressanta m\u00f6jligheter bakom strategiska fr\u00e5getecken<\/h5>\nCOTP Land-aff\u00e4ren som idag utg\u00f6r 2\/3 av int\u00e4kterna borde gynnas av en god underliggande marknadstillv\u00e4xt f\u00f6r VSAT, och med en uppfr\u00e4schning och utveckling av portf\u00f6ljen borde man kunna minska beroendet av den ryska marknaden. Vid sidan av grundl\u00e4ggande oklarheter f\u00f6r COTM Land, kvarst\u00e5r grundl\u00e4ggande strategiska fr\u00e5gor som tex. att utveckla \u00e5terkommande int\u00e4kter fr\u00e5n mjukvara\/service och migration fr\u00e5n box delivery till solutions provider som ocks\u00e5 utg\u00f6r intressanta m\u00f6jligheter f\u00f6r bolaget.\n
Gott om utrymme p\u00e5 uppsidan n\u00e4r sentimentet v\u00e4nder<\/h5>\nAktien \u00e4r pressad av ett l\u00e5gt f\u00f6rtroende och en h\u00f6g andel aktier (69%) i h\u00e4nderna p\u00e5 garanterna i emissionen h\u00f6sten 2020. D\u00e5 f\u00f6rv\u00e4rvet som st\u00e5r f\u00f6r merparten av int\u00e4kterna gjordes f\u00f6r cirka ett \u00e5r sedan ger historiska siffror begr\u00e4nsad v\u00e4gledning, vilket g\u00f6r kostnadssidan s\u00e4rskilt sv\u00e5r att estimera. Lyckas KebNi f\u00f6rsvara en bruttomarginal p\u00e5 +40% vid nya storaff\u00e4rer (j\u00e4mf\u00f6rt med v\u00e5r uppskattning av IAI <30% och IMU 35%) r\u00e4knar vi med CF-break even vid en oms\u00e4ttning p\u00e5 ca 90 MSEK. Vi ser ett motiverat v\u00e4rde p\u00e5 2,6-2,8 SEK per aktie p\u00e5 18-24 m\u00e5n sikt i basscenariot efter emissionen, baserat p\u00e5 m\u00e5lmultiplar och DCF (12% WACC), med st\u00f6d av kapitalinjektionen p\u00e5 38 MSEK och bolagets nyfunna strategiska styrsel och inriktning. \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\tL\u00e4s hela analysen i pdf h\u00e4r<\/span>\n\t\t<\/span>\n\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
Bolagsbeskrivning<\/h5>

KebNi AB (publ.), tidigare ASTG AB fram till juli 2020, \u00e4r verksamt inom
teknik, produkter och l\u00f6sningar f\u00f6r s\u00e4kerhet, positionering och stabilisering. Bolaget har l\u00e5ng erfarenhet inom l\u00f6sningar f\u00f6r maritima satellitantenner och tr\u00f6ghetssensorsystem f\u00f6r r\u00f6relseavk\u00e4nning.<\/p>

Bolaget har idag verksamheter inom tv\u00e5 olika produktomr\u00e5den: satellitantennplattformar och tr\u00f6ghetsr\u00f6relsesensorer, IMU.<\/p>

Satellitantennplattformar innefattar f\u00f6ljande verksamheter:<\/p>

  • KebNi Maritime \u2013 innovativa 4-axliga stabiliserade VSAT-terminaler f\u00f6r fr\u00e4mst maritima installationer.<\/li>
  • KebNi Land Mobile som best\u00e5r av de tv\u00e5 delarna
    • KebNi Comms on the Move (\u201dCOTM Land\u201d) – stabiliserade mobila antenner f\u00f6r fordon under f\u00e4rd eller annan r\u00f6relse \u00f6ver land.<\/li>
    • Satmission by KebNi – Comms on the Pause (\u201dCOTP Land\u201d) – sa\u030a kallade Drive-Away-antenner d\u00e4r fordonet st\u00e5r still vid satellitkontakt.<\/li><\/ul><\/li>
    • KebNi Inertial Sensors, IMU (inertial measurement unit) \u2013 avancerade tr\u00f6ghetssensorsystem f\u00f6r m\u00e4tning av r\u00f6relse i tre dimensioner. IMU \u00e4r en central komponent i bolagets stabiliserade satelitplattformar men s\u00e4ljs \u00e4ven till externa kunder f\u00f6r andra applikationer.<\/li><\/ul>

      Under 2020 f\u00f6rv\u00e4rvade KebNi teknik fra\u030an ReQuTech AB inom COTM Land samt Satmission AB inom COTP Land som kompletterar Bolagets befintliga produktportf\u00f6lj.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      Maritime \u2013 historiska k\u00e4rnan i bolaget<\/h5>\n
      Marknad och verksamhet<\/h6>\nMarknaden f\u00f6r stabiliserade VSAT-terminaler f\u00f6r marin till\u00e4mpning \u00e4r en mogen marknad som karakt\u00e4riseras av stora prisskillnader mellan enklare antenner f\u00f6r kommersiellt bruk och de avancerade antenner som anv\u00e4nds p\u00e5 b\u00e5tar inom kustbevakning och p\u00e5 milit\u00e4ra fartyg. Distributionen av VSAT-terminaler sker ofta i samarbete med systemintegrat\u00f6rer som levererar nyckelf\u00e4rdiga system. \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t

      Det finns drygt en handfull milit\u00e4ra systemleverant\u00f6rer som levererar merparten av avancerade VSAT-terminalsystem f\u00f6r den milit\u00e4ra fartygsmarknaden. Bland systemleverant\u00f6rer inom detta omr\u00e5de finns k\u00e4nda namn som exempelvis General Dynamics (USA), ORBIT (Israel) och EM Solutions (Australien). Fokus inom detta omr\u00e5de ligger p\u00e5 teknisk prestanda och prisniv\u00e5erna ligger betydligt h\u00f6gre \u00e4n vad som g\u00e4ller f\u00f6r den kommersiella marknaden. I termer av antal enheter ber\u00e4knas den globala marknaden uppg\u00e5 till ca 1000 enheter om \u00e5ret.<\/p>

      I b\u00f6rjan av 2000-talet tog d\u00e5varande C2SAT fram plattformar f\u00f6r VSAT-antenner f\u00f6r maritimt bruk. Den tidiga stabiliseringsroboten P7 (plattform 7) s\u00e5ldes till kommersiella rederier och kryssningsfartyg. Mellan mitten p\u00e5 2000-talet och fram till 2012 s\u00e5ldes uppskattningsvis ett hundratal enheter. I december 2012 inleddes diskussioner med israeliska IAI vilket resulterade i att man startade ett utvecklingsprojekt f\u00f6r P9 som skulle m\u00f6ta betydligt tuffare specifikationer och milit\u00e4ra krav. Denna version b\u00f6rjade levereras 2019 och KebNi har hittills levererat enheter f\u00f6r ca 60 MSEK med denna milit\u00e4ra certifiering. Detta \u00e4r segmentets huvudsakliga inriktning idag.<\/p>

      Prognos<\/h6>

      Baserat p\u00e5 relationen med IAI kan KebNi f\u00f6rv\u00e4ntas forts\u00e4tta f\u00e5 till\u00e4ggsaff\u00e4rer, men den stora potentialen i verksamheten ligger i att n\u00e5 ut till nya st\u00f6rre kunder i det milit\u00e4ra segmentet. S\u00e4ljcyklerna \u00e4r dock l\u00e5nga, fr\u00e5n 12-36 m\u00e5nader. En viktig s\u00e4ljkanal \u00e4r att komma i den \u201dinterna produktkatalogen\u201d hos st\u00f6rre systemintegrat\u00f6rer som Airbus och Thales, vilket d\u00e5 kan korta ner ledtiden till aff\u00e4r och erbjuda st\u00f6rre volymer. Vi r\u00e4knar med att bolaget ligger bra till f\u00f6r att n\u00e5 den positionen hos minst en st\u00f6rre akt\u00f6r, som har starka relationer med slutkunder globalt, men \u00e4n \u00e4r inget bekr\u00e4ftat.<\/p>

      Vidare kan nye vd Torbj\u00f6rn Saxmos erfarenheter fr\u00e5n SAAB, som har l\u00e5ng erfarenhet av s\u00e4lja till den sorts kunder KebNi Maritime v\u00e4nder sig till, \u00f6ppna nya s\u00e4ljkanaler f\u00f6r KebNi. I kombination med en f\u00f6rv\u00e4ntad f\u00f6rst\u00e4rkning av s\u00e4ljstyrkan ser vi sammantaget 2021 som ett mellan\u00e5r f\u00f6rs\u00e4ljningsm\u00e4ssigt men ser l\u00e5ngsiktigt positivt p\u00e5 utsikterna f\u00f6r Maritime.<\/p>

      En realistisk n\u00e4rtida ambition \u00e4r att leverera 20 enheter per \u00e5r, men vi ser potential att v\u00e4xa till 50-100 enheter (motsvarande en global marknadsandel p\u00e5 5-10%) p\u00e5 l\u00e4ngre sikt.<\/p>

      Priserna \u00e4r sv\u00e5ra att uppskatta och varierar mycket beroende p\u00e5 konfiguration och sammans\u00e4ttning. Vi uppskattar att antennpriserna i leveranserna till IAI \u00e4r l\u00e4gre \u00e4n det f\u00f6rv\u00e4ntade priset p\u00e5 framtida leveranser till nya kunder och att de t\u00e4cker produktions- men inte utvecklingskostnaderna. F\u00f6r att f\u00e5 full kostnadst\u00e4ckning f\u00f6r nedlagd utveckling och en h\u00e4lsosam bruttomarginal p\u00e5 40-50% uppskattar vi att bolaget skulle beh\u00f6va h\u00f6ja priserna p\u00e5 framtida aff\u00e4rer till n\u00e4stan det dubbla.<\/p>

      Vi r\u00e4knar ocks\u00e5 med att bolaget med tiden ska kunna introducera n\u00e5gon form av \u00e5terkommande int\u00e4kt i form av service, support eller licensavtal, av \u00e4nnu oklart slag (se avsnittet Strategiska fr\u00e5gor).<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      Land Mobile \u2013 COTP (Communication-On-The Pause)<\/h5>\n
      Marknad och verksamhet<\/h6>\nMarknaden f\u00f6r COTP Land-antenner v\u00e4xer stabilt. Bolaget uppskattar att det finns cirka 8\u201310 betydande konkurrenter globalt, med KebNis nyligen f\u00f6rv\u00e4rvade Satmission som ett etablerat varum\u00e4rke i branschen med verksamhet sedan 2004. \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t

      KebNis verksamhet inom COTP Land bygger p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4rvet av Satmission i maj 2020. Nya applikationer utvecklas inom samma omr\u00e5de som COTM Land, och KebNi kommer att positionera de tv\u00e5 verksamheterna tillsammans f\u00f6r ett mer komplett l\u00f6sningserbjudande. Produkterna riktar sig till det h\u00f6gkvalitativa segmentet med kommersiella och offentliga kunder. Hittills har Satmission levererat \u00f6ver 300 antenner och har idag f\u00f6rs\u00e4ljning i 10 l\u00e4nder och \u00f6ver 10 distributionskanaler. Med det sagt antas bolaget ha en h\u00f6g exponering mot den ryska marknaden.<\/p>

      Bolaget erbjuder i dagsl\u00e4get tre antennstorlekar mellan 1,25m till 1,75m med ett prisl\u00e4ge p\u00e5 uppskattningsvis 1\/5 av KebNis Maritima produkter, beroende p\u00e5 konfiguration. Dokumentation och annat har dock varit eftersatt senaste \u00e5ren och KebNi investerar i att lyfta portf\u00f6ljen under \u00e5ret.<\/p>

      Prognos<\/h6>

      Efter uppfr\u00e4schningen under 2021 r\u00e4knar vi med att COTP Land l\u00e5ngsiktigt ska kunna v\u00e4xa mer \u00e4n marknaden, som v\u00e4xer 13% per \u00e5r. \u00c4ven h\u00e4r r\u00e4knar vi med att bolaget med tiden ska kunna introducera n\u00e5gon form av \u00e5terkommande int\u00e4kt i form av service, support eller licensavtal, av \u00e4nnu oklart slag.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      Land Mobile \u2013 COTM (Communication-On-The Move)<\/h5>\n
      Marknad och verksamhet<\/h6>\nMarknaden f\u00f6r COTM Land-antenner v\u00e4xer. L\u00f6sningar f\u00f6r avancerade milit\u00e4ra syften tillhandah\u00e5lls av samma leverant\u00f6rer som f\u00f6r COTP Land. KebNi bed\u00f6mer att segment med begr\u00e4nsade budgetar s\u00e5som polis, ambulanssjukv\u00e5rd och r\u00e4ddningstj\u00e4nst samt kommersiell och milit\u00e4r anv\u00e4ndning har ett st\u00f6rre behov f\u00f6r antenner med h\u00f6gre prestanda avsedda att anv\u00e4ndas i r\u00f6relse och som adresserar specifika applikationer. Konkurrensen inom detta segment best\u00e5r av cirka \u00e5tta till tio leverant\u00f6rer globalt. \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t

      En f\u00f6rsta demonstratorversion med grundl\u00e4ggande funktionalitet v\u00e4ntas klar till v\u00e5ren. N\u00e4r demonstratorversionen \u00e4r klar ska den anv\u00e4ndas f\u00f6r att uppskatta efterfr\u00e5gan fr\u00e5n olika kundsegment, och vilken villighet som finns f\u00f6r att samfinansiera vidare utveckling.<\/p>

      Den spontana tanken att s\u00e4tta en maritim COTM Land-antenn p\u00e5 ett landfordon i r\u00f6relse fungerar inte d\u00e5 det dels handlar om andra sorters r\u00f6relser och den inte passar till storlek och form. Inte minst ska formen helst vara plattare och det \u00e4r sannolikt att utvecklingen inom det h\u00e4r segmentet kommer g\u00e5 mot flat panel\/phased array (se stycke om Strategiska fr\u00e5gor).<\/p>

      Prognos<\/h6>

      V\u00e5rt basscenario bygger p\u00e5 att bolaget inte finner n\u00e5gon intressent som vill samfinansiera bolagets COTM Land-produkt f\u00f6r att passa offentliga eller milit\u00e4ra kunder, och att man ist\u00e4llet l\u00e5ter produkten stappla vidare som ett bihang till COTP Land med en f\u00f6rs\u00e4ljning p\u00e5 n\u00e5gra enstaka enheter per \u00e5r.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      Inertial Sensors, IMU<\/h5>
      Marknad och verksamhet<\/h6>

      Marknaden f\u00f6r tr\u00f6ghetssensorer best\u00e5r av ett stort antal leverant\u00f6rer (+50 stycken), f\u00f6rdelade mellan olika marknadssegment d\u00e4r respektive segment \u00e4r definierade av prestandakrav, kostnad och storlek. L\u00f6sningar \u00e4r oftast kundanpassade och optimerade f\u00f6r en specifik applikation.<\/p>

      Honeywell och Northrup Grumman \u00e4r idag bland de st\u00f6rre akt\u00f6rerna p\u00e5 marknaden. Inom milit\u00e4ra segmentet finns Atlantic Inertial Systems (AIS), som ingick i BAE Systems tidigare och nu \u00e4gs av UTC. Inom det kommersiella segmentet finns ett flertal akt\u00f6rer s\u00e5som Xsense och SBG Systems samt VectorNav.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t\t\t\t\t
      \n\t\t\t\t

      Utvecklingen av KebNis IMU har varit eftersatt och under 2021 v\u00e4ntas KebNi investera f\u00f6r att lyfta tekniken till framkanten av utvecklingen. KebNis m\u00e5ls\u00e4ttning \u00e4r att den nya IMUn ska kunna anv\u00e4ndas inom ett brett applikationsomr\u00e5de, ha h\u00f6g prestanda och liten storlek till ett mycket konkurrenskraftigt pris. IMUn kommer att erbjudas med fullt integrerad GNSS-mottagare och avancerad sensorfusion f\u00f6r att ge robusta och p\u00e5litliga data f\u00f6r position, hastighet och orientering under kr\u00e4vande f\u00f6rh\u00e5llanden.<\/p>

      En av KebNis fr\u00e4msta styrkor \u00e4r kundanpassningar av IMUn som att m\u00f6jligg\u00f6ra olika k\u00e4nslig- och noggrannhet i IMUns tre olika axlar (f\u00f6r exempelvis en sj\u00e4lvk\u00f6rande bil som beh\u00f6ver en h\u00f6gre k\u00e4nslig- och noggrannhet i det horisontala planet \u00e4n i det vertikala planet) vilket v\u00e4ntas ge KebNis IMUer en kostnadsf\u00f6rdel. Ytterligare en styrka \u00e4r KebNis f\u00f6rm\u00e5ga att anpassa IMUn och dess inbyggnad till den unika milj\u00f6n i applikationen.<\/p>

      Som ett resultat av produktutvecklingen r\u00e4knar KebNi ocks\u00e5 med att bedriva IMU-verksamheten inom tre ben.<\/p>

      • Enhetsf\u00f6rs\u00e4ljning<\/li>
      • L\u00f6sningsf\u00f6rs\u00e4ljning<\/li>
      • Egna Applikationer, d\u00e4r vi r\u00e4knar med besked om vad bolagets f\u00f6rsta egna applikation kommer att vara inom n\u00e5gra m\u00e5nader.<\/li><\/ul>
        Prognos<\/h5>

        F\u00f6r SAAB-avtalet r\u00e4knar vi med att volymleveranser till N-LAW p\u00e5b\u00f6rjas under 2022. Vi bed\u00f6mer att det kan v\u00e4xa till 2000 enheter per \u00e5r 2024 och vi uppskattar att det kan motsvara int\u00e4kter p\u00e5 40 MSEK i \u00e5rstakt. Enligt v\u00e5r uppskattning har KebNi de senaste \u00e5ren haft en oms\u00e4ttning inom IMU p\u00e5 omkring 1-2 MSEK per \u00e5r. Med bolaget nyutvecklade IMU som ber\u00e4knas klar under Q1 2022 r\u00e4knar vi med stadigt \u00f6kade volymer de kommande \u00e5ren, driven av bolagets alla tre verksamhetsben. Dessutom ser vi goda chanser f\u00f6r bolaget att hitta \u00e4nnu en h\u00f6gvolymkund, likt SAAB.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        Utsikter f\u00f6r gruppen<\/h5>\nD\u00e5 Satmission som idag utg\u00f6r omkring 2\/3 av KebNis oms\u00e4ttning f\u00f6rv\u00e4rvades s\u00e5 sent som i maj 2020 ger historiska siffror inte mycket v\u00e4gledning. Bolaget rapporterar inte heller bruttomarginal p\u00e5 kvartalsbas. J\u00e4mf\u00f6rbarheten mellan \u00e5ren st\u00f6rs ocks\u00e5 av aktiverade utvecklingskostnader. Sammantaget \u00e4r d\u00e4rf\u00f6r en uppskattning av bolagets kostnader f\u00f6rknippad med s\u00e4rskilt h\u00f6g os\u00e4kerhet. \n\nVi uppskattar 35% bruttomarginal f\u00f6r direktf\u00f6rs\u00e5ld IMU i dagsl\u00e4get och 40-50% bruttomarginal p\u00e5 VSAT. Men d\u00e5 KebNi har en betydligt l\u00e4gre bruttomarginal p\u00e5 IAI-aff\u00e4rerna, SAAB-aff\u00e4ren sannolikt kommer pressa bruttomarginalen n\u00e5got n\u00e4r man kommer upp i volym och KebNi sannolikt kommer beh\u00f6va arbeta med pris n\u00e4r man ska ta nya volymkontrakt r\u00e4knar vi med att det kommer bli sv\u00e5rt att n\u00e5 \u00f6ver 45% bruttomarginal f\u00f6r gruppen n\u00e4rmaste \u00e5ren. Med OPEX p\u00e5 37 MSEK kommer det d\u00e4rf\u00f6r kr\u00e4vas en oms\u00e4ttning p\u00e5 90 MSEK f\u00f6r att n\u00e5 CF-breakeven. \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t\t\t\t\t
        \n\t\t\t\t

        Scenarioanalys \u00e5r 2025<\/span><\/p>

        En scenarioanalys av de l\u00e5ngsiktiga utsikterna f\u00f6r bolaget, \u00e5r 2025, visar p\u00e5 en fortsatt EBITDA-f\u00f6rlust p\u00e5 -34 MSEK i v\u00e5rt Bear-scenario och en EBITDA p\u00e5 166 MSEK i v\u00e5rt Bull-scenario. Ber\u00e4kningarna utg\u00e5r fr\u00e5n nedanst\u00e5ende huvudsakliga antaganden.<\/p>

        Bear-scenario<\/h6>