{"id":6857,"date":"2020-07-22T10:42:00","date_gmt":"2020-07-22T08:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.emergers.se\/?p=6857"},"modified":"2020-10-16T10:21:50","modified_gmt":"2020-10-16T08:21:50","slug":"dragkraft-pwr-blok","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/dragkraft-pwr-blok\/","title":{"rendered":"Sommarens avtal vittnar om verklig dragkraft f\u00f6r PWR BLOK"},"content":{"rendered":"

ANALYS SWEDISH STIRLING<\/span><\/strong> Med sin i det n\u00e4rmaste unika l\u00f6sning f\u00f6r att tillvarata energi ur restgaser fr\u00e5n metallindustrin st\u00e5r Swedish Stirling nu inf\u00f6r en uppskalning och utrullning av sin PWR BLOK, med en pipeline p\u00e5 ett hundratal enheter och en potentiell oms\u00e4ttning runt en miljard i \u00e5rstakt inom n\u00e5gra \u00e5r.<\/p>\n\n\n\n

Inte l\u00e5ngt efter att Gunnar Larsson l\u00e4mnade posten som vd f\u00f6r Saab Kockums i december 2007 grundade han Ripsso Energy, som senare bytte namn till Swedish Stirling. Med sig fr\u00e5n Kockums fick han den tidigare chefen f\u00f6r Kockums stirlingavdelning Lars Larsson, men framf\u00f6rallt ett licensavtal med Kockums om att f\u00e5 vidareutveckla och producera Kockums 25 kW fyrcylindriga stirlingmotor f\u00f6r industriella till\u00e4mpningar, en produkt som tidigare dittills endast anv\u00e4nts i kritiska applikationer i Kockums u-b\u00e5tar.<\/p>\n\n\n\n

\n

Fr\u00e5n att ursprungligen ha inriktat sina anstr\u00e4ngningar p\u00e5 l\u00f6sningar f\u00f6r att omvandla solenergi till el s\u00e5 besl\u00f6t bolaget under 2015 att l\u00e4gga om fokus till de energiintensiva produktionsprocesserna i gruv- och metallindustrin. I decennier har dessa industrier facklat upp restgaser utan att kunna tillgodog\u00f6ra sig energin i dem, i synnerhet ferrokromindustrin (som anv\u00e4nds i produktionen av rostfritt st\u00e5l). Baserat p\u00e5 stirlingmotorns f\u00f6rm\u00e5ga att tillgodog\u00f6ra sig energin fr\u00e5n vilken br\u00e4nsle eller v\u00e4rmek\u00e4lla som helst, lyckades Gunnar Larsson och hans team ta fram en av f\u00e5 l\u00f6sningar som kan tillvarata energin i industriella restgaser.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

Stirlingmotorn uppfanns redan p\u00e5 1800-talet och principen bygger p\u00e5 att omvandla v\u00e4rme till mekanisk energi som i sin tur kan driva en generator f\u00f6r att producera el. Det Kockums och d\u00e4refter Swedish Stirling kunde g\u00f6ra var att till\u00e4mpa stirlingmotorn i en applikation med b\u00e5de h\u00f6g effekt och h\u00f6g verkningsgrad.<\/p>\n\n\n\n

“H\u00f6g effekt f\u00f6r att f\u00e5 ner kostnaden p\u00e5 utrustningen, och h\u00f6g verkningsgrad, vilket inneb\u00e4r att man f\u00e5r ut mycket energi i f\u00f6rh\u00e5llande till m\u00e4ngden br\u00e4nsle, vilket i kombination ger en v\u00e4ldigt bra driftekonomi.\u201d<\/p>Gunnar Larsson, vd och grundare Swedish Stirling<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Skakig v\u00e4g till kommersialisering b\u00f6rjar nu plana ut<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

I september 2017 lanserade Swedish Stirling sin PWR BLOK 400-F, designad f\u00f6r att utvinna energi ur industriella restgaser, med huvudfokus p\u00e5 ferrokromproducenter i Sydafrika. Varje PWR BLOK innefattar 14 stirlingmotorer i en standardiserad container med en total effekt p\u00e5 400 kW.<\/p>\n\n\n\n

Vid lanseringen 2017 ber\u00e4knades varje PWR BLOK kunna producera kraft till en kostnad p\u00e5 17 \u00f6re\/kWh, vilket inneb\u00e4r en v\u00e4ldigt attraktiv kalkyl f\u00f6r kunden som har en kostnadsfri insatsvara i processen, d\u00e4r kunden ber\u00e4knas kunna s\u00e4nka elkostnaderna med 10-15 procent, vilket motsvarar en \u00e5terbetalningstid p\u00e5 tre \u00e5r.<\/p>\n\n\n\n

2018 och framf\u00f6rallt 2019 blir dock kommersiella besvikelser f\u00f6r PWR BLOK. Eftersom l\u00f6sningen \u00e4nnu \u00e4r obevisad vid lanseringen 2017 \u00e4r den dock sv\u00e5r att s\u00e4lja och i oktober 2018 tecknar bolaget en avsiktsf\u00f6rklaring med ett av v\u00e4rldens st\u00f6rsta gruvf\u00f6retag, Glencore f\u00f6r tv\u00e5 av deras anl\u00e4ggningar i Sydafrika. Avtalet omfattar mellan 44 och 136 PW BLOKs men \u00e4r inget f\u00f6rs\u00e4ljningsavtal utan inneb\u00e4r att Swedish Stirling ska tillvarata och utvinna energin ur Glencores restgaser och generera elektricitet som Glencore f\u00f6rbinder sig att k\u00f6pa. Denna process f\u00f6rsenades dock p\u00e5 kundens beg\u00e4ran i mars 2019. Ungef\u00e4r samtidigt sl\u00f6ts ett f\u00f6rs\u00e4ljningsavtal om sju PWR BLOK till den sydafrikanska ferrokromproducenten Afarak Mogale, som senare \u00e4ven det omf\u00f6rhandlades till ett kraftf\u00f6rs\u00e4ljningsavtal d\u00e4r Afarak bist\u00e5r med restgasen och f\u00f6rbinder sig att k\u00f6pa elen ist\u00e4llet f\u00f6r att k\u00f6pa utrustningen. Ytterligare ett liknande drift- och kraftf\u00f6rs\u00e4ljningsavtal sluts med Samancor Chrome f\u00f6r deras anl\u00e4ggning TC Smelter. Alla tre avtal f\u00e5r dock anses som utdragna besvikelser ut aktiemarknadens perspektiv och \u00e4nnu har endast en PWR BLOK n\u00e5tt till ut en testinstallation hos Afarak och en uppgraderad version till TC Smelter under Q2 2020, innan covid-19-pandemin sl\u00e5r till.<\/p>\n\n\n\n

Vid utg\u00e5ngen av Q2 2020 ser momentum i utrullningen ut att helt ha tappat fart. Planerna med Afarak \u00e4r helt avbrutna. Aktien \u00e4r ner 40 procent p\u00e5 niv\u00e5er man inte sett sedan 2017. Tack vare en aktie- och konvertibelemission i mars 2020 st\u00e5r bolaget dock finansiellt starkt. <\/p>\n\n\n\n

<\/div><\/div>\n\n\n\n
<\/div><\/div>\n\n\n\n

Betydande finansiell potential i massiv skala vid utrullning<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Tredje kvartalet f\u00e5r dock en gl\u00e4djande start, d\u00e5 man meddelar att bolaget tecknat ett samf\u00f6rst\u00e5ndsavtal om 135 PWR BLOK med Samancor, innan pilotinstallationen p\u00e5 deras anl\u00e4ggning TC Smelter ens \u00e4r f\u00e4rdig. Formen f\u00f6r ett framtida avtal framg\u00e5r inte, men strax efter tecknas en avsiktsf\u00f6rklaring r\u00f6rande f\u00f6rs\u00e4ljning och installation av 18 PWR BLOK till Richards Bay Alloys, viket indikerar att den kommersiella motvinden fr\u00e5n 2019 snabbt kan vara p\u00e5 v\u00e4g att v\u00e4nda. Under v\u00e5ren och sommaren uppm\u00e4rksammas Swedish Stirling \u00e4ven flitigt in internationell branschpress, som International Mining och Mining Weekly.<\/p>\n\n\n\n

\"\"
Betydande intresse fr\u00e5n internationell branschpress<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Hur stor den ekonomiska potentialen i PWR BLOK \u00e4r beror mycket p\u00e5 avtalsformen. Med det \u00e4r helt tydligt att formen som operat\u00f6r och elleverant\u00f6r \u00e4r ett kapitalkr\u00e4vande och n\u00f6dv\u00e4ndigt ont under uppstartsfasen och att bolaget f\u00f6redrar att \u00f6verl\u00e5ta utrusningen. Ett elleverant\u00f6rsavtal uppskattas ge mellan 1,6 och 2 mkr \u00e5rligen per PWR BLOK medan en ren f\u00f6rs\u00e4ljning uppskattas ge mellan knappt 6 till drygt 9 mkr per enhet.<\/p>\n\n\n\n

Med en uppskattning om en marknadspotential p\u00e5 500 PWR BLOKs enbart i Sydafrika, s\u00e5 motsvarar det en marknadspotential i landet p\u00e5 \u00f6ver 4 miljarder kr. D\u00e4rtill kommer en global potential p\u00e5 uppskattningsvis cirka 1400 ytterligare PWR BLOKs enbart inom ferrokromindustrin. P\u00e5 sikt finns \u00e4ven goda utsikter f\u00f6r andra industrivertikaler s\u00e5som ferromangan-, titan-, aluminium- och st\u00e5ltillverkning. I sin senaste uppdatering rapporterade Swedish Stirling om konkreta leads p\u00e5 90 PWR BLOK i Sydafrika och Malaysia, en siffra som b\u00f6r revideras upp efter avtalen i b\u00f6rjan p\u00e5 juli.  <\/p>\n\n\n\n

<\/td>2019<\/td>2020e<\/td>2021e<\/td>2022e<\/td>2023e<\/td><\/tr>
Antal PWR BLOK<\/td>1<\/td>1<\/td>18<\/td>70<\/td>100<\/td><\/tr>
Int\u00e4kter inkl. aktiveringar<\/td>45<\/td>57<\/td>212<\/td>530<\/td>725<\/td><\/tr>
EBIT<\/td>-101<\/td>-24<\/td>18<\/td>96<\/td>138<\/td><\/tr>
Unlevered FCF<\/td>-96<\/td>-127<\/td>15<\/td>95<\/td>135<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Med ett grovt antagande om leveranser p\u00e5 100 PWR BLOK i \u00e5rstakt \u00e5r 2023 som \u00f6kar till det dubbla fram till 2029, en l\u00e5ngsiktig bruttomarginal p\u00e5 40 procent och en diskonteringsfaktor p\u00e5 12 procent s\u00e5 motsvarar det ett obel\u00e5nat bolagsv\u00e4rde p\u00e5 n\u00e4ra 2,2 miljarder kr, som kan j\u00e4mf\u00f6ras med dagens bolagsv\u00e4rde p\u00e5 knappa en miljard kr. Justerat f\u00f6r kassan och den v\u00e4ntade och ganska omfattande utsp\u00e4dningen fr\u00e5n konvertiblerna de kommande \u00e5ren motsvarar dessa antaganden ett v\u00e4rde per aktie p\u00e5 15-16 kr. Dagens kurs motsvarar d\u00e4remot implicit ett scenario med betydligt svagare efterfr\u00e5geutsikter \u00e4n s\u00e5.<\/p>\n\n\n\n

Den svenska b\u00f6rsen saknar inte exempel p\u00e5 bolag som gett sig p\u00e5 utmaningen att skapa el p\u00e5 restprodukter fr\u00e5n industrin. Vissa mer \u00e4rrade investerare har \u00e4nnu Opcons Powerbox f\u00e4rskt i minnet som aldrig levde upp till f\u00f6rhoppningarna. En j\u00e4mf\u00f6relse med de tematiskt n\u00e4rliggande Cliemon (b\u00f6rsv\u00e4rde omkring 2,7 mdkr) och Cortus Energy (b\u00f6rsv\u00e4rde omkring 800 mkr) visar dock att v\u00e4rderingen av Swedish Stirling inte \u00e4r anstr\u00e4ngande. Med en starkt \u00e5terh\u00e4mtning i operationellt momentum d\u00e4r utrullningen av PWR BLOK b\u00f6rjat f\u00e5 fotf\u00e4ste och en stark och uth\u00e5llig finansiell situation finns all anledning att r\u00e4kna en ljus framtid f\u00f6r aktien. I och med v\u00e5rens emissioner har bolaget ocks\u00e5 passerat en viktig tr\u00f6skel f\u00f6r m\u00e5nga tidiga utvecklingsbolag, n\u00e4mligen att f\u00e5 in namnkunniga och institutionella investerare, i det h\u00e4r fallet bland annat Spotifys Daniel Ek.<\/p>\n\n\n<\/stock-market-widget>\n\n\n<\/stock-market-widget>\n\n\n\n

Jonas Malmborg <\/p>\n\n\n\n

Editor in Chief and Publisher
0739196641
jonas@emergers.se<\/a><\/p>\n\n\n\n

DISCLAIMER: Emergers skribenter har inga aktieinnehav i de bolag vi skriver om. Inneh\u00e5llet p\u00e5 den h\u00e4r webbplatsen \u00e4r inte investeringsr\u00e5dgivning. F\u00f6r fullst\u00e4ndiga villkor se here<\/a>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Sommarens j\u00e4tteavtal i Sydafrika vittnar om den massiva skalan p\u00e5 efterfr\u00e5gan f\u00f6r Swedish Stirlings PWR BLOK. Samtidigt reflekterar aktiekursen en mer blygsam bild av utsikterna \u00e4n avtalen motiverar. <\/p>\n<\/div>","protected":false},"author":1,"featured_media":6855,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"spay_email":""},"categories":[39],"tags":[43,35],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/dev.emergers.se\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/stirling_25.jpg","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6857"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6857"}],"version-history":[{"count":53,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6857\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7349,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6857\/revisions\/7349"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6855"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6857"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6857"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.emergers.se\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6857"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}